上周，俄央行决定维持关键利率14%不变。这是该行自2025年4月以来首次"按兵不动"，中断了2025年6月开启的连续降息势头。同为主要新兴经济体，巴西央行会做出怎样的选择？

当地时间9月15日至16日，巴西央行货币政策委员会将召开议息会议，并于16日公布利率决议。当前巴西基准利率为14%。

为应对通胀压力，巴西央行自2024年9月起连续加息7次、累计450个基点，至2025年6月将基准利率升至15%，处于近20年来高位。此后该行多次维持利率不变。

直至今年3月，巴西货币政策迎来转向。3月，巴西央行将基准利率从15%下调25个基点至14.75%，开启本轮降息。4月进一步降至14.50%，6月下调至14.25%，8月完成连续第4次降息，再度下调25个基点，利率降至当前14%，本轮累计降息100个基点。

在4次降息过后，本周议息会议前夕出炉的最新通胀数据，成为市场焦点。当地时间9月11日，巴西国家地理与统计局发布数据，8月巴西广义消费者价格指数环比下跌0.32%，为2022年8月以来最大月度降幅；同比上涨4.22%，涨幅较7月的4.44%进一步回落。

通胀降温的同时，巴西经济增长有所放缓。今年二季度巴西国内生产总值（GDP）环比增长0.5%，低于一季度1.1%；家庭消费环比下滑0.4%。当前巴西基准利率仍高达14%，企业与居民融资成本维持高位。高利率能够压制总需求、抑制通胀，但如果长时间保持高位，也会拖累消费、投资，对经济增长形成压力。

与此同时，国际油价再度突破每桶100美元，新增通胀隐忧。若能源价格持续高位，成本将沿着燃料、运输链条传导至各类商品与服务。巴西央行已经提示，需要警惕油价上涨带来的"第二轮效应"，也就是能源涨价会不会进一步推升广谱物价与通胀预期。除此之外，财政政策也有可能刺激需求、抬升通胀压力。

多重因素交织下，巴西央行本周政策抉择并不容易：一方面通胀回落、经济增速放缓，存在降息空间；另一方面，油价上行带来新一轮通胀风险，需要保持谨慎。

目前，大部分市场人士预计，巴西央行或将延续此前"小步降息"思路，再次下调25个基点，基准利率将由14%降至13.75%。巴西证券交易所9月10日数据显示，基于利率期权交易定价，截至9月8日，市场预期巴西央行本周降息25个基点的概率高达95%。若预期落地，将是巴西央行连续第5次降息25个基点，本轮降息累计幅度将达到125个基点。